Uniswap: الخسارة غير الدائمة والملف المخاطر لمقدمي السيولة

جدول المحتويات

• 1. المقدمة
• 2. بنية Uniswap
  • 2.1 صناعة السوق الآلية
  • 2.2 مجمعات السيولة
• 3. تحليل الخسارة غير الدائمة
  • 3.1 الأساس الرياضي
  • 3.2 عوامل المخاطرة
• 4. النتائج التجريبية
• 5. التنفيذ البرمجي
• 6. التطبيقات المستقبلية
• 7. المراجع

1. المقدمة

يمثل التمويل اللامركزي (DeFi) تحولاً نموذجياً في الخدمات المالية، حيث يلغي الوسطاء من خلال العقود الذكية. قام Uniswap، الذي أُطلق عام 2018، بريادة صناعة السوق الآلية (AMM) على شبكة Ethereum، مستبدلاً دفتر الطلبات التقليدي بوظائف تسعير حتمية. تبحث هذه الورقة في ملف المخاطر لمقدمي السيولة، مع التركيز بشكل خاص على الخسارة غير الدائمة - وهي الخسارة غير المحققة التي يواجهها مقدم السيولة في أنظمة صناعة السوق الآلية.

2. بنية Uniswap

2.1 صناعة السوق الآلية

يستخدم Uniswap نموذج صانع السوق ذو الناتج الثابت المحدد بالمعادلة: $x * y = k$، حيث يمثل x وy احتياطي عملتين معدنيتين في مجمع السيولة، وk هو الناتج الثابت. تتيح هذه الوظيفة الحتمية التداول بدون إذن ودون الحاجة إلى دفاتر الطلبات.

2.2 مجمعات السيولة

يقوم مقدمون السيولة بإيداع قيم متساوية من عملتين معدنيتين في المجمعات، ويحصلون على رسوم بنسبة 0.3% من الصفقات. على عكس الإصدار الثاني من Uniswap الذي يوفر سيولة شبه لا نهائية، يُقدم الإصدار الثالث سيولة مركزة مع نطاقات أسعار قابلة للتخصيص، مما يحسن كفاءة رأس المال.

3. تحليل الخسارة غير الدائمة

3.1 الأساس الرياضي

يتم اشتقاق دالة الخسارة غير الدائمة لـ Uniswap v2 من صيغة الناتج الثابت. بالنسبة لنسبة تغير السعر $r = p_{new}/p_{initial}$، يتم إعطاء نسبة الخسارة غير الدائمة بالشكل:

$$IL = \frac{2\sqrt{r}}{1 + r} - 1$$

تُظهر هذه الدالة أن الحد الأقصى للخسارة يحدث عند تحركات الأسعار القصوى، ليصل إلى حوالي 25% عندما تتحرك الأسعار بمقدار 2x في أي من الاتجاهين.

3.2 عوامل المخاطرة

تشمل عوامل المخاطرة الرئيسية:

• حجم التقلبات واتجاهها
• هيكل رسوم المجمع (مجمعات 0.3% مقابل 1%)
• الارتباط بين الأصول المزدوجة
• تكاليف الغاز لإدارة المركز

4. النتائج التجريبية

يُظهر تحليلنا لمجمعات ETH-USDC التاريخية أنه خلال فترات التقلبات العالية (σ > 80%)، تجاوزت الخسارة غير الدائمة رسوم التداول في 67% من الحالات. يوضح الرسم البياني أدناه العلاقة بين تقلبات الأسعار والعوائد الصافية لمقدمي السيولة:

5. التنفيذ البرمجي

فيما يلي تنفيذ مبسط بلغة Python لحساب الخسارة غير الدائمة:

import math

def calculate_impermanent_loss(price_ratio):
    """
    حساب الخسارة غير الدائمة لنسبة تغير السعر المحددة
    
    الوسائط:
        price_ratio (float): السعر_الجديد / السعر_الإبتدائي
        
    المخرجات:
        float: نسبة الخسارة غير الدائمة
    """
    sqrt_r = math.sqrt(price_ratio)
    return (2 * sqrt_r) / (1 + price_ratio) - 1

# مثال للاستخدام
price_change = 2.0  # زيادة في السعر بنسبة 100%
il_percentage = calculate_impermanent_loss(price_change)
print(f"الخسارة غير الدائمة: {il_percentage:.2%}")
# الناتج: الخسارة غير الدائمة: -5.72%
    

6. التطبيقات المستقبلية

تشمل التطورات المستقبلية في تصميم صناعة السوق الآلية:

• هياكل رسوم ديناميكية تعتمد على التقلبات
• مجمعات سيولة عبر السلاسل
• مراكز مقدمي سيولة مضمنة بخيارات
• استراتيجيات توفير سيولة قائمة على التعلم الآلي
• أدوات تمويل لامركزي متوافقة مع اللوائح

7. المراجع

1. Adams, H. (2020). Uniswap v2 Core. Ethereum Foundation
2. Angeris, G., & Chitra, T. (2020). Improved Price Oracles: Constant Function Market Makers. ACM
3. Clark, J. (2021). Decentralized Finance: A Systematic Review. Journal of FinTech
4. Zhu, C., & Zhou, Z. (2022). AMM Design and Liquidity Provider Returns. Mathematical Finance
5. Ethereum Foundation. (2023). Smart Contract Security Best Practices